制图：谢达斐
Wind数据显示，2026年上半年共有148只基金清盘，同比增长15.6%，创下2019年以来近七年新高。而这其中，有77只发起式基金因三年期满规模未达2亿元触发自动清盘条款，占比高达52%。这场由制度设计引发的供给侧出清，正在深刻重塑公募基金行业的竞争格局。
业绩亮眼难掩规模尴尬
据Wind数据统计，2026年上半年清盘的148只基金中，有77只发起式基金因三年期满规模未达2亿元触发自动清盘条款，占比高达52%。具体来看，博时基金以8只清盘产品位居行业首位，其中5只为发起式基金；华夏基金以7只清盘基金紧随其后，东财基金、国联安基金清盘基金分别为6只、5只；国泰海通资管、泓德基金、申万菱信基金、鹏华基金的清盘产品各4只。
发起式基金正迎来严峻的“三年大考”。2023年，公募基金行业借助发起式基金1000万元的低成立门槛快速布局热门赛道，全年新成立发起式基金超过1000只。按照“基金合同生效满三年之日，若资产规模低于2亿元将自动终止”的监管规则，这批产品于2026年集中到期。
“三年大考”主要面临规模萎缩困境。例如，华夏中证智选1000成长创新策略ETF发起式联接基金成立于2023年5月30日，2026年6月1日终因资产净值低于2亿元触发自动终止。值得注意的是，该基金成立以来总回报达30%，并非业绩不佳导致清盘，而是规模持续萎缩所致。汇添富添福欣享均衡养老FOF，也面临类似情况。该基金成立于2023年6月2日，运作三年间总回报达37.9%，跑赢业绩比较基准，但因资产规模始终未能突破0.25亿元，最终难逃清盘。
从存量市场看，Wind数据显示，成立于2023年的334只发起式基金，截至2026年二季度末，资产净值超过2亿元的仅有139只，195只低于2亿元，占比约60%。这也意味着，若下半年这些基金规模未能及时回升，近六成产品将面临清盘。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，超八成清盘基金成立以来收益为正，部分回报率超50%，却仍因规模不足清盘，凸显制度刚性压倒业绩逻辑的结构性矛盾。
供给侧过剩与市场风格错配
发起式基金清盘潮的深层原因，在于2023年发行大年的供给侧过剩与后续市场风格的错配。2023年，基金公司借助发起式基金的低门槛优势，快速卡位新能源、医药、消费、数字经济等热门赛道。然而，随后A股市场风格切换，小盘股、成长股及多行业主题持续低迷，基金净值普遍承压，赎回加剧，规模难以维系。
华南某公募产品部负责人坦言，2023年那批发起式基金很多是为了追热点、冲数量而发，并没有充分考虑产品的长期生命力。很多公司选择发起式方式布局产品的核心考量在于把握窗口期，但市场环境、业绩表现和渠道认知的成熟需要过程，一旦节奏错配，规模便难以为继。
该负责人还表示，当前迷你基金清盘的核心难点在于，持有人大会制度设计的刚性约束与实操失效，大量投资者遗忘持仓或漠视投票，导致会议无法达到法定召开条件。
值得注意的是，清盘也折射出中小基金公司日益严峻的生存压力。业内人士表示，中小基金公司现在面临的是两头挤压：一头是头部机构凭借品牌、渠道和投研优势，不断虹吸市场份额；另一头是监管趋严下“壳资源”价值归零，迷你基金不能再像以前那样占坑。
2026年上半年新发市场数据也印证中小公司的困境。据Wind数据，上半年新成立基金共计905只，合计发行6011.32亿份，但平均发行份额仅7.16亿份，创历史新低。其中，广发基金以427亿元新发规模领跑，而部分中小基金公司一季度新发规模不足10亿元，甚至颗粒无收。
或面临新一轮清盘高峰
面对发起式基金集中清盘的冲击，公募基金行业亟须从供给端、制度端、投资者教育端进行系统性调整。
从制度层面看，优化清盘机制已迫在眉睫。业内人士建议，对连续50个工作日规模低于5000万元的基金，可考虑简化持有人大会召开程序，或允许基金管理人直接启动清盘。对于发起式基金，可在三年期满前设置6个月缓冲期，允许基金公司通过持续营销、合并同类基金等方式挽救产品，而非“一刀切”自动终止。此外，应建立迷你基金强制退出机制，对长期空转、持有人极少的产品，由监管机构督促其尽快清算。
格上基金研究员蒋睿则表示，发起式基金“宽进严出”的设计初衷是绑定管理人与投资者利益，鼓励长期投资，同时通过三年后的规模检验实现行业优胜劣汰。站在行业长远发展视角，清盘是市场优胜劣汰与监管制度约束叠加形成的良性调整，有助于提升资管行业整体运营质量与资源配置效率。
随着发起式基金“三年大考”的到来，预计2026年下半年至2027年还将面临新一轮清盘高峰。业内人士表示，这既是行业自我净化的必经过程，也暴露部分机构“撒网式发产品”的短视策略，有两点值得关注：一是清盘可能引发小微基金集中赎回的流动性连锁反应；二是绩优产品被动退出将削弱投资者对发起式机制的信任。该人士表示，可以考虑建立产品存续预警机制，引导管理人提前优化布局；基金公司应聚焦差异化策略与真实需求匹配，而非追逐风口。长期看，只有让清盘回归市场选择本质，而非制度刚性结果，行业才能真正实现优胜劣汰。
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